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棕榈油进入传统减产季，印尼和马来西亚库存压力得到释放，但由于我国和印度棕榈油库存仍处于历史高位，进口积极性不足或影响冬季行情表现。

马来西亚和印尼库存压力释放

马来西亚棕榈油本月前25日产量和出口数据边际利多，提振近日期价大幅收涨。马来西亚南部棕果厂商公会(SPPOMA)公布的数据显示，本月前25日马来西亚棕榈油产量环比下降4.42%，低于前20日的降幅1.31%，产量下降的同时出口改善。船运调查机构SGS和AmSpecAgri公布的马来西亚本月前25日棕榈油出口量预估分别为122.41万吨和122.7万吨，较11月前20日出口分别增加2.62%和2.3%，综合产量和出口数据，12月马来西亚棕榈油库存环比下降概率大增，该预期成为近期马来西亚盘及国内棕榈油市场的最主要的利多因素。

印尼方面，按照本月GAPKI公布的最新印尼10月棕榈油数据，因近几个月出口表现一直好于往年同期水平，印尼10月期末库存已经降至338万吨，与去年同期持平，且处于5年来同期最低。配合减产季的到来，印尼库存压力已经得到充分释放。马来西亚棕榈油期末库存虽然仍处于4年来同期最高，但自11月开始环比下降，加上本月库存预计再度调减，马来西亚棕榈油迎来了季节性去库周期，该周期通常会延续至明年2月，甚至到4月。东南亚库存压力的释放有利于棕榈油冬季价格走势。

受印尼棕榈油出口支持政策影响，我国及印度采购持续增加，这就抑制了短期内我国和印度扩大棕榈油进口的积极性。自8月开始，国内棕榈油库存持续攀升，按照中国粮油商务网数据，截至12月26日，国内港口棕榈油库存总量为96.1万吨，较去年同期的65万吨增加47.85%，并创下自2017年以来的最高水平。印度方面，本月公布的最新数据显示，11月植物油进口总量为154.55万吨，远低于去年同期的362.12万吨。其国内植物油库存总量达到277.2万吨，高于去年同期的165.4万吨，增幅达67.59%。渠道库存和港口库存分别为202.3万吨和74.9万吨，其中渠道库存已经达到2018年以来最高水平，港口库存处于历史正常水平，但已接近近两年来的高位，短期内印度进口积极性亦受限。

棕榈油进口套保盘利润显现

从进口成本来看，截至12月27日，1月至7月马来西亚24度棕榈油进口成本在8250—8400元/吨区间，张家港地区棕榈油现货价格为7850元/吨，进口利润为负，进口积极性不足。江苏地区四级豆油和24度棕榈油价差达到1520元/吨，广东黄埔地区四级豆油与24度棕榈油价差也达到1530元/吨，高价差下将更多刺激棕榈油消费，但考虑到季节性因素，提振作用相对有限。

综上所述，若没有新的生物柴油刺激政策推动，棕榈油难以走出单边强势行情。近期，马来西亚棕榈油本月前25日出口及产量数据向好，12月库存环比下降概率增加，利多短期棕榈油价格。从短期阶段性操作策略来看，减产季下，可寻求逢低做多机会，但考虑到进口积极性不足，追高操作仍需谨慎。盘面上，2305合约短期止跌快速反弹，本周关注20日均线持稳情况，8700元/吨以下仍暂以低位大区间思路对待，若20日均线以上得到持稳整固，则短线有测试前期高点阻力的意图。后期关注本月前30天马来西亚棕榈油产量出口数据以及国内期价上涨后是否存在进口套盘压力。(作者单位：中辉期货)

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